发布日期：2024-12-16 14:42 点击次数：97
（以下内容从国金证券《食物饮料行业周报：扩内需下爱重环球品成长性，白酒分化中合手续磨底》研报附件原文摘记）白酒板块：近期板块里面的分化也能映射出当下市集对白酒仍然“更重短期本质而非中恒久预期”，从中恒久预期角度看，商务需求前置竖立是从上至下政策传导至企业端的势必后果，而环球消耗接替升级则相对后置；从短期本质角度看，以商务消耗、礼赠客情需求为主的次高端及以上需求反馈即使淡季仍相比寡淡、臆测春节前后也难以扭转下滑的态势，而中档及以下偏环球的聚饮需求或仍会稳健、春节宴席低基数下臆测会有一定增长，因此阶段性区域酒会相对占优。咱们以为白酒短期基本面风险、EPS风险已在合手续出清，慎重性成就推选板块内个体性天禀较强的高端酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等），体恤顺周期潜在催化下泛天下化次高端的紧迫性成就价值。当今市集多半贯通25年仍是恭候白酒产业景气见底阶段。复盘上一轮12~15年成气下行&筑底手艺白酒板块股价施展，特征是表不雅放慢/出清阶段会相对承压，中期企稳恭候需求侧曳引。从表不雅出清的节律来看尚处早期，即使在24Q3上市酒企录得营收/利润下滑的清除面仍不大；从批价下行的节律来看，价盘泡沫仍是得以深化去化、从21年于今仍是去化3年独揽，参考上一轮白酒价盘12岁首见顶、15年见底；从酒企当下表态来看，其对稳中有升求增长的预期仍存，渠谈及末端对酒企控量挺价的预期仍较低，响应至当下末端备货意愿较低、渠谈开门红回款&25年左券坚忍意愿也较低。上轮周期值得参考的是，供给端尊重产业趋势是前置条目，即酒企主动放慢或渠谈倚势凌人出清倒逼放慢，再恭候需求预期扭转时步入右侧。提议合手续体恤不息召开的酒企经销商大会表态及本色对渠谈&末端春节回款的一样情况，从当今不雅察来看，不少酒企对开门红仍有一依期盼，对开门红政策的纠结亦然试图均衡价盘所致。零食：爱重春节备货行情，成长属性依旧凸起。近期步入年货节备货旺季、经销商备货意愿增强，臆测12月下旬全面步入销售旺季，礼盒占相比高的公司有望受益。臆测25年，新渠谈红利行至过半、市集竞争仍将加重，需要点体恤可合手续挖掘增量、稳住功绩增长的公司，看好补皆渠谈短板&加速出海措施&供应链提效等策略，推选洽洽食物、盐津铺子、劲仔食物。餐饮链：政策启动估值竖立，访佛基本面改善，竖立弹性可期。短期政策撑合手+节日效应成心于行业基本面竖立，从10月社零可窥见旯旮改善，前期受损较多的龙头正处于估值竖立阶段。臆测后续咱们依旧看好估值&EPS双击带来的高弹性，提议体恤前期受损深化&具备里面改善的个股，推选青岛啤酒、安井食物、颐海海外、中炬高新、安琪酵母。软饮料：体恤消耗场景复苏、具备α的强势龙头。近期软饮消耗淡季，市集更多体恤点在于竞争形式改善&第二增长弧线后劲。连年来行业供给端合手续优化，为需求端创造新活力、同期加速份额连合，软饮手脚低单价、高频次消耗品有望显赫受益于消耗复苏干线。推选大单品稳基本盘+第二弧线高成长的个股，推选东鹏饮料、农夫山泉、百润股份。乳成品：政策&原奶周期启动供需改善，访佛基本面改善，利润弹性可期。乳成品徐徐插足备货旺季，11月晦端销售环比出现改善，销售旺季可期。臆测来岁，消耗政策徐徐落地下，乳成品需求端有望深化改善；原奶周期触底配景下红利犹存，同期企业利润诉求普及，臆测利润弹性施展较优。提议体恤基本盘较为慎重、利润率存在普及逻辑的个股。风险指示宏不雅经济规复不足预期、区域市集竞争风险、食物安全问题风险。自拍
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